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计算机行业跟踪分析:算力消化接近尾声,服务器格局迎多重变化,给予“买入”评级

时间:20-01-07 16:19    来源:格隆汇

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:

云计算态势企稳,运营商5G开支有望提升。Google、亚马逊、微软、Facebook四家19Q3资本开支之和同比增长17.8%,环比增长5.6%进一步回升。国内BAT19Q3资本开支之和同比仍然有9%的下滑,但环比增长56%,已经明显改善。2019年6月,工信部正式发放5G牌照,标志着运营商5G商业化即将到来。综合来看,发放新一代移动通信牌照后的一年前后,资本开支增速有望达到最高,而运营商资本开支金额的最高年份,较可能出现在发放牌照后的第三年前后。

算力消化接近尾声,CPU新品供应加速。硬盘厂商方面,西部数据19Q3营收40.4亿美金,环比上升11%;19Q4官方营收预期中位数为42亿美金,环比增速4%。希捷19Q3营收25.8亿美金,环比增长8.7%。19Q4的营收预期为27.2亿美金,环比增速为5.5%。BMC芯片厂商信骅,19Q3营收约6.9亿新台币,环比上升31%。信骅10月、11月营收分别为2.3亿、2.2亿新台币。从IntelDCG中长期增速看,服务器CPU市场增速相对稳定在12%-13%。考虑按19年DCG营收230亿美金(持平)、237亿美金(增长3%)测算,再考虑算力消化,2020年DCG业务的理论营收分别为269亿美金、262亿美金,对应2020年增速分别为17.0%和10.5%,中位数为13.8%。

19年8月AMD正式发布“Rome”的第二代EYPC服务器处理器,为全球首款7nm服务器处理器芯片,性能及技术先进。为了应对挑战Intel开始加速产品迭代,20年将有CooperLake(14nm)和IceLake(10nm)两代产品,迭代周期从5~7个季度缩短到4~5个季度。

行业格局受到多因素影响,龙头厂商大客户依赖降低。据tomshardware数据,19Q3AMD服务器份额达到约4.3%。AMD预期在20年中达到2位数份额。而浪潮信息(000977)及其大客户阿里尚不在AMD首批公布的合作伙伴中。从17年到19年前三季度,浪潮信息营收增速均快于BAT资本开支增速。其中18年快于BAT资本开支增速12pct,19年前三季度,增速差达到17pct,对大客户依赖进一步降低;同时19Q3Dell中国业务疲软,浪潮在渠道市场或取得份额提升。华为等“实体清单”公司20年受影响可能加大;发展鲲鹏有长期意义,但由于生态不兼容,短期影响预计不会超过X86体系的AMD。综合看预计考虑AMD影响后20年intel阵营营收增长仍有望在7-8%左右,好于19年,且对于浪潮信息、紫光股份等厂商来说,份额有望进一步提升。

风险提示:CPU领域竞争激烈可能导致整机产品价格下降的风险。Intel芯片产能可能一定程度影响出货量的风险。下游客户资本性支出可能受到宏观环境不确定性影响。