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浪潮信息(000977):服务器需求拐点受益

发布时间:2019-11-13    研究机构:华泰证券

  服务器龙头,产业地位不断提升

  浪潮信息(000977)是国内服务器领域龙头企业。根据IDC & Gartner 2018 全年数据,浪潮在服务器销售额、出货量以及市场份额三类排名均为全国第一。我们认为,全球服务器需求增速向上的拐点或将在2020Q1-Q2 出现,浪潮作为全球服务器领域龙头企业,或将受益于全服务器需求的回暖。我们预计,公司2019-2021 年EPS 分别为EPS 分别为0.75、1.16、1.69 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  通过外部变量分析服务器需求的拐点

  为了分析研究服务器需求拐点到来的时点,我们选取了服务器产业链中的几个外部变量进行分析:1)Intel 数据中心芯片的收入和出货量数据,通过历史数据研究发现,该指标领先服务器出货指标增速约2-3 个季度。2)Aspeed 为BMC 芯片收入和出货量数据,通过研究发现,Aspeed 收入和出货量增速走势同样领先服务器收入增速走势约2-3 个季度。3)DRAM 总营收,通过研究发现,全球DRAM 厂商内存总营收增速领先服务器出货量增速约2-3 个季度。4)服务器下游厂商Capex 支出数据。我们选取了全球6 大云厂商Capex 支出数据,发现该数据与服务器需求也有一定相关性。

  2020Q1-Q2 服务器需求有望迎来需求拐点

  1)Intel 数据中心收入和出货量增速在2019Q3 出现向上拐点,Aspeed 收入增速和出货量增速也在2019Q3 出现向上拐点。这两个指标一般领先服务器需求2-3 个季度。我们预计,2020Q1-Q2 或是服务器市场需求增速向上拐点。2)从内存角度来看,我们预计,内存市场2019 底或2020 年初有望企稳回升。服务器出货量一般滞后DRAM 大概2-3 个季度左右,因此,基于内存这一变量,全球服务器需求有望在2020Q2-Q3 迎来需求向上拐点。3)从CSP 厂商资本开支来看,2019Q3 已逐步出现增速向上拐点。

  综合以上,我们认为,服务器需求向上的拐点有望在2020Q1-Q2 出现。

  服务器龙头受益于需求回升,首次覆盖,给予“买入”评级我们预计公司2019-2021 年分别实现营收539.6 亿元、728.3 亿元、961.2亿元;实现净利润分别为9.64 亿元、14.91 亿元、21.80 亿元,同比增长46%、55%、46%;EPS 分别为0.75、1.16、1.69 元,对应PE38、25、17 倍。根据Wind 一致预期,可比公司2019 年平均市盈率为41 倍,考虑到浪潮未来两年有望迎来服务器需求的新周期,带动公司业绩快速增长。

  给予公司2019 年目标PE41-45 倍,对应目标价30.93-33.63 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:云服务厂商资本开支恢复性增长低于预期风险;服务器价格竞争加剧的风险。

申请时请注明股票名称