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浪潮信息(000977):收入大增毛利率微降 互联网采购恢复

时间:19-11-08 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2019 年三季报:前三季度营收为382 亿,同比增长14%;归母净利润为5.2 亿,同比增长39%;扣非归母净利润为4.7 亿,同比增长37%;19Q3 营收为167 亿,同比增长16%,环比增加41%;归母净利润为2.4 亿,同比增长39%;扣非归母净利润为2.3 亿,同比增长43%。

收入大增毛利率微降,互联网采购恢复

毛利率19 前三季度为11.1%,同比上升0.3pct;19Q3 为10.3%,同比上升0.35pct,环比下降1.6pct。公司Q3 收入环比大增41%同比增长16%,同时毛利率有所下降,较可能为毛利相对低的互联网市场占比提升所致,反映了互联网采购的回暖。信用减值损失+资产减值损失19Q3 为1.4 亿元,同比增加144%,环比增加29%,一定程度上对单季度利润有影响。购买商品、接受劳务支付的现金19Q3 为172 亿,同比增加2%,环比增加24.5%。显示了公司备货较为积极。

预测19-21 年业绩分别为0.69 元/股、1.00 元/股、1.39 元/股

预测公司19~21 年营收分别为547.6、712.9、898.1 亿元,归母净利润为8.9、12.9、17.9 亿元,增长率分别为35%、45%、39%,按最新收盘价计算对应PE 分别37、25、18 倍。考虑公司未来几年海外、渠道、运营商市场多维拓展及规模效应带来运营效率提升,预期未来三年利润复合增速约40%左右。同时参照公司14 年2 月以来PE Band,我们认为可以给予公司19 年40 倍PE 估值,对应合理价值为27.58 元/股,给予 “买入”评级。

风险提示

互联网客户资本支出增速恢复可能低于预期。部分互联网客户可能转向ODM 厂商采购服务器的风险。海外市场拓展及外部环境的不确定性。大额应收账款和存货可能带来的资产减值风险。业务增长及股权激励可能带来研发费用、财务费用、管理费用上升过快的风险。