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浪潮信息(000977):营收逆势增长 长期受益5G边缘需求

发布时间:2019-11-07    研究机构:申港证券

事件:

公司发布2019 年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入382.30 亿元,同比增长13.79%,归母净利润5.18 亿元,同比增长39.09%,归母扣非净利4.69 亿元,同比增长37.39%,毛利率11.15%,同比增长0.29pct。

投资摘要:

营收与净利增速逆势回暖。三季度单季公司实现收入166.90 亿元,同比增长15.57%,同比增速较二季度单季加速12.97pct;单季度单季实现归母净利润2.44 亿元,同比增长38.66%,同比增速较二季度增加10.27pct。在全球云服务商资本开支增速普遍放缓的背景下,我们预计公司受益客户转单影响,营收和净利逆势回暖。

财务指标有效控制,现金流大幅改善。在营收和净利快速增长的背景下,公司的费用得到有效控制,规模效应凸显。三季度单季公司支出研发费用5.22 亿元,同比增长3.28%,销售费用3.62 亿元,同比增长3.13%,管理费用2.33亿元,同比增长8.69%。同期,公司积极控制采购节奏、加速回款、改善上下游账期等举措收到良好效果,经营性现金流得到大幅改善,三季度单季经营性现金流净流出8.49 亿元,较去年同期净流出12.11 亿元显著收窄。

海外云计算巨头资本开支出现反弹迹象,下游需求料将回暖。在下游客户需求普遍低迷的行业现状下,公司维持了难得的较快增长,据IDC 数据,2019 年上半年中国X86 服务器出货量下降8.4%,而浪潮维持了连续两个季度超过10%的正增长,出货量市场份额达到8.7%。另一方面,我们看到海外云计算巨头的资本开支有望出现边际回暖,英特尔、亚马逊、谷歌等三季度财报已出现回暖迹象,我们认为服务器行业的需求拐点有望确立。

积极布局AI 和边缘计算,受益5G建设新需求。公司前瞻储备了AI 服务器、边缘服务器等新业务方向,前期公司公告其产品 NE5260M5 中标中移动研究院的OTII 服务器设备采购项目,意味着公司的产品已经获得下游核心客户的初步认可,为进入边缘计算市场奠定了良好基础。

盈利预测及投资建议:我们认为公司是国内领先的服务器厂商,流量升级背景下,数据中心和行业应用的新兴需求将持续保障服务器行业景气度,叠加国产化率提升、5G 建设等因素,看好公司持续快速增长。我们预计公司2019-2021年实现收入534.24/634.67/779.98 亿元,归母净利润8.78/12.05/16.69 亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;云计算市场增长不及预期;5G 推广不及预期。

申请时请注明股票名称