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浪潮信息(000977)2019年三季报点评:增速显著提升 快速增长有望开启

发布时间:2019-11-01    研究机构:华创证券

事项:

公司于10 月30 日发布三季报:2019 年前三季度实现营收382.30 亿元,同比增长13.79%;实现归属净利润5.18 亿元,同比增长39.09%;扣非净利润为4.69 亿元,同比增长37.39%。

评论:

收入增速显著提升,业绩弹性再次体现。第三季度:公司实现营收166.90 亿元,同比增长15.57%;实现归属净利润2.44 亿元,同比增长38.66%,扣非净利润为2.28 亿元,同比增长43.06%;毛利率为10.28%,同比提升0.35pct。

公司第三季度收入增速明显回暖,毛利率同比继续改善,叠加规模优势进一步天,期间费用率降低,扣非净利润增速显著提升,业绩弹性再次体现。

云计算高增长,服务器短期放缓后将重回快速增长。我国公有云及私有云仍处于快速追赶阶段,市场增速快于全球平均。今年以来,国内云计算巨头云资本开支增速有所放缓,但下游云服务需求仍保持快速增长趋势,供给与需求差持续扩大,预计服务器等基础设施负荷率持续提升,并有望驱动新一轮云资本开始快速增长。参考美国IaaS 公司成长历程,云计算公司资本支出短期可能呈现波动,但中长期来看,主要取决于下游云服务需求增长。在去年高基数基础上,公司第三季度营收增速显著回暖,表明服务器短期放缓或告一段落,后续增速有望逐步提升,并重回快速增长。

市占率有望进一步提升,充分受益格局与需结构变化,快速增长有望开启。

据IDC 发布的2019 年第二季度全球x86 服务器市场调查数据,浪潮出货量全球占比8.7%,同比提升1.8pct。浪潮在国内已经是绝对龙头,但相对于戴尔惠普(HPE/H3C)合计34.6%的市占率仍有很大提升空间。一方面,浪潮通过研发模式创新、生产自动化水平提升,在研发效率、产品交付、单员工产出等方面相对国际龙头和国内同行有着明显优势,在全球服务器市场的竞争力持续提升,显著受益中国云计算快速增长。另一方面,由于贸易战等因素影响,国内部分需求有望从同行转向浪潮,公司或迎来市占率更快提升,格局也有望加速优化。此外,服务器增速最快的领域为多节点服务器、AI 服务器,这也是浪潮深具优势的领域,料将显著受益于需求结构变化。

投资建议:我们维持公司2019-2021 预测归属净利为8.85 亿元、12.60 亿元、16.97 亿元,对应PE 为38 倍、27 倍、20 倍,维持目标价34.21 元/股,维持“强推”评级。

风险提示:云服务商资本开支不达到预期、行业竞争加剧、贸易冲突加剧影响业务开展。

申请时请注明股票名称