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浪潮信息(000977):收入超预期 预计市占率持续提升!

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公告:公司公布2019 三季报。前三季度,公司实现营业收入382 亿元,同比增长13.79%(其中Q3 单季度167 亿元,同比增长15.57%);实现归母净利润5.18 亿元,同比增长39.09%(其中,Q3 单季度2.44 亿元,同比增长38.66%)。Q3 单季度业绩超市场预期。

Q3 单季度收入同比增长15.57%,超市场预期。收入超市场预期,主要因为竞争对手转单影响。根据IDC 国内服务器产商出货量(截至2019Q2 数据),浪潮信息(000977)约为28%,H厂商约为13%,Z 产商约为11%,由于外部环境变化,H 产商与Z 产商对外供货减少,转单效应从Q3 开始体现。同时,预计随对手逐渐退出,浪潮信息市占率还将持续上行。

单季度毛利率同比改善0.35pct,浪潮信息横向产业格局改善或将带动毛利率上行。考虑2020 年H 产商和Z 产商为政府、通信行业主要供应商(毛利率水平高于互联网行业),市场份额减少后,浪潮信息横向产业格局改善或将带动毛利率上行。

管理费用分别增长40.45%,财务费用同比下滑23.68%,其他费用相对平稳。其中,管理费用主要受股权激励激励费用确认影响(前三季度约1.6 亿元)。财务费用控制良好,下滑23.68%,主要因为2018 年12 月应收款转让回收50 亿现金,前三季度平均借款余额减少。利润弹性来自费用控制与投资收益。前三季度投资收益增加1.38 亿元,同比增加132.84%。

公司收入结构纯正,收入增长核心驱动力为云厂商资本支出,海外大厂已经率先回暖。BAT资本支出具有明显周期性,2019 年为投资低点,2019H1 公司收入增速平淡,但市场已有预期。同时,全球云渗透率约10%,仍处于成长期。Gartner 预测的云计算市场整体渗透率,2019 年首次突破10%。从IT 产业发展规律来看渗透率20%将是临界点,当渗透率达到20%时云计算的渗透率将进一步加速。根据AWS 最近季报法说会,资本支出同比增速回到40%以上,海外大厂的资本支出已经率先回暖。

19 年互联网投资低点,但5 年维度,云计算相关公司仍处于投入高增时期,维持“买入”评级。长期来看,服务器仍然是增量市场,核心驱动力是流量增长,互联网市场增速仍将高于整体市场增速。考虑互联网投资的周期性,以及公司仍然在持续开拓市场与持续产品研发,维持19-21 年盈利预测,预计营业收入539、733、 930 亿元,归母净利润为8.94亿、13.43 亿元、19.27 亿元。维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称