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浪潮信息(000977)公司点评:单季度业绩增速回升 下游资本开支回暖

发布时间:2019-11-01    研究机构:中泰证券

公司发布三季报,业绩稳步增长。2019 年前三季度,公司实现营业收入382.30 亿元,同比增长13.79%;实现归母净利润5.18 亿元,同比增长39.09%;实现扣非归母净利润4.69 亿元,同比增长37.39%。

19Q3 单季度业绩增速回升。2019 年第三季度,公司实现营业收入166.90 亿元,同比增长15.57%;实现归母净利润2.44 亿元,同比增长38.66%;实现扣非归母净利润2.28 亿元,同比增长43.06%。与19Q2 相比,19Q3 公司收入、归母净利润、扣非归母净利润增速均明显回升(19Q2 收入、归母净利润、扣非归母净利润增速为2.6%、28.39%、28.87%)。

费用控制能力提升。19Q1-19Q3,公司管理费用率分别为1.75%、2.06%、1.40%;管理费用率(含研发费用率)分别为6.21%、6.20%、4.52%。公司销售费用率、管理费用率均小幅下降,我们认为,公司19Q3 费用控制能力有一定程度提升。

19Q2 服务器出货量逆势增长,彰显公司实力。根据IDC 的最新数据,19Q2全球x86 服务器市场厂商销售额、出货量均有不同程度下滑,销售额、出货量前三位均为戴尔、HPE/H3C、浪潮。浪潮是19Q2 唯一保持正增长的主流服务器品牌,销售额同比增长26.6%,出货量同比增长14.1%。中国市场方面,2017 年、2018 年,公司服务器连续两年市占率中国第一。19Q2,浪潮在中国服务器市场出货量同比增长14.5%,销售额同比增长27.8%。

19Q3 亚马逊资本开支回暖,或将带动服务器行业需求复苏。19Q1、19Q2、19Q3 全球云计算IaaS 龙头亚马逊资本开支分别为27.21 亿美元、26.43 亿美元、33.85 亿美元,同比增长-0.22%、-10.38%、33.95%。不难看出,亚马逊2019 年第三季度资本开支明显回暖,或将带动上游服务器行业需求复苏。我们认为,公司作为全球服务器TOP3 企业,或将受益于行业需求复苏。

服务器市场竞争格局优化,公司或将受益。在2019 年9 月19 日第四届华为全联接大会上,华为宣布全面开放鲲鹏主板优先支持合作伙伴,条件成熟时可以停止TaiShan 服务器的销售业务。根据IDC 的统计的2018 年中国服务器市场份额数据,浪潮信息(000977)在中国服务器市场排名第一,市占率为24.5%,第二名华为市占率为17.9%。如果华为逐步退出服务器市场,其他厂商将抢占华为原来的市场份额,公司或将迎来宝贵的发展机会,有望进一步扩大公司的市场份额。

盈利预测与投资建议。2019 年前三季度,公司业绩稳步增长。我们认为,公司是云计算驱动的服务器增长浪潮中的较大受益者。我们预计,公司2019-2021 年归母净利润分别为8.72 亿元、12.80 亿元、17.03 亿元,EPS 分别为0.68 元、0.99 元、1.32 元,对应PE 分别为39 倍、27 倍、20 倍。维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风险。

申请时请注明股票名称