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浪潮信息(000977):Q3业绩略超预期 重申高增长拐点已至

发布时间:2019-10-31    研究机构:国金证券

公司前三季度实现营业收入382.3 亿元,YoY +13.8%;实现归母净利润5.18 亿元,YoY +39.1%。Q3 单季度实现营业收入166.9 亿元,YoY+15.6%;实现归母净利润2.44 亿,YoY +38.9%。业绩略超预期。

经营分析

Q3 收入加速,费用率大幅改善。收入端,对比Q2 仅2.6%的同比增速,公司在Q3 实现了加速增长,验证了此前我们关于Q2 营收增速触底、Q3 起有望出现重大边际改善的观点,符合预期,我们判断收入加速主要受益竞争格局改善、市场份额提升。费用端,Q3 销售/ 管理/ 研发费用YoY 仅+3.1%/+8.7%/3.3%,远低于收入增速,我们认为主要受益规模以及品牌效应。Q3 期间费用整体YoY+ 5.7%,受益费用投放增速放缓以及毛利率小幅提升,公司净利率提升0.25 pct.,导致净利润增长略超预期。

上下游账期管理效果明显,经营活动现金流持续改善。公司Q3 经营性现金流量净额为-8.5 亿,去年同期为-12.11 亿,有显著改善。公司在经营性净现金流方面延续了自去年Q4 起的向好趋势,我们认为主要是由于业务规模扩大,公司在产业链中的话语权有所增强,使得公司可以在上下游账期、采购节奏、货款回收等方面做一些主动管理。我们预计,随着市场份额的提升,公司在经营活动净现金流方面的向好趋势将持续。

北美云巨头资本开支回暖叠加5G 建设推进,行业重回高增长时间窗口临近。北美云巨头资本开支从Q2 起回暖,Q3 主要云计算厂商亚马逊、谷歌分别实现了YoY +40.1%、+27.5%的增长(Q2 分别为YoY +9.8%、+11.8%)。此外,Q3 英特尔数据中心营收YoY +4%(Q2 为 YoY -10%),从数据上看北美云相关厂商资本开支回暖迹象明显,据此推测国内云巨头资本开支有望在明年初回暖。此外,5G 进入规模建网期,边缘计算建设推进(公司于10 月中标中移动边缘计算服务器首单)、5G 规模商用在即,服务器行业有望重新迎来高增长,我们认为公司将充分受益行业发展红利。

投资建议

下游需求回暖叠加竞争格局改善,重申公司高增长拐点已至。维持2019-2021 年归母净利润8.96/14.03/18.62 亿元的盈利预测,当前股价对应PE37/23/18 倍。给予2020 年目标价39 元,目标市值500 亿元,“买入”评级。

风险提示

云计算厂商及运营商资本开支不及预期;中美贸易摩擦对公司业务影响存在不确定性

申请时请注明股票名称