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浪潮信息(000977)2019三季报点评:现金流持续改善 行业话语权上升

发布时间:2019-10-31    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司于2019 年10 月31 日公布三季报,第三季度实现营收166.90 亿元,同比增长15.57%,实现归母净利润2.44 亿元,同比增长38.66%;年初至今,实现营收382.30 亿元,同比增长13.79%,实现归母净利润5.18 亿元,同比增长39.09%。

二、分析与判断

营收和业绩持续增加,强竞争力凸显

公司前三季度实现营收同比增长13.79%,实现服务器行业市场萎缩情况下的逆势增长。根据IDC 的调查数据,2019 年二季度X86 服务器全球出货量265.5 万台,同比下降9.8%,销售额为184.0 亿美元,同比下降10.6%,且一季度也属于销售量同比下滑情况,因此在全球X86 服务器市场需求短暂下行的情况下,公司能实现营收和业绩的持续增长,凸显公司竞争实力。

现金流持续改善,行业话语权有所提升

公司前三季度实现经营活动产生的现金流量净额为-37.77 亿元,较上年同期的-82.35 亿元,同比增多54.13%,说明公司利用产业链话语权的上升影响力,改善上下游账期、控制采购节奏,加强货款回收影响。此外,前三季度因为归还短期债务增多,致使筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少96.42%,有息债务占比下降,随着配股资金的后续到位,公司负债水平有望继续下降,资本结构有望改善。

三、投资建议

维持“推荐”评级。公司作为我国服务器行业绝对领军企业,连续3 年X86 服务器出台量全国第一,且在今年行业需求萎缩情况下实现自身业务的持续增长,具有极强的市场竞争力。随着现在部分互联网巨头资本开支的回暖,明年5G、边缘计算、云计算需求持续上升,预计未来服务器市场需求有望互暖,而公司凭借极强的竞争力将抓住行业拐点,推进自身业务持续发展。因此,我们预计公司19-21 年的EPS 为0.68/0.98/1.33,对应现价PE 为37X/26X/19X。考虑wind 电脑硬件行业19PE 为38X,公司作为行业巨头,估值低于均值,故维持“推荐”评级。

四、风险提示:

互联网巨头资本开支不及预期、海外市场拓展受阻、行业竞争加剧

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