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浪潮信息(000977)2019年度业绩预告点评-内外拐点叠加 业绩高速增长

发布时间:2020-01-17    研究机构:中信证券

公司作为服务器绝对龙头优势显著、剑指全球第一。大客户定制化战略步伐坚定,伴随下游行业需求持续回暖,未来持续成长可期。小幅上调2019-21 年归母净利润预测至9.22/13.16/18.20 亿元,对应PE 45x/31x/23x。上调目标价39.8 元,维持“买入”评级

大客户定制化战略步伐坚定,助力业绩持续高速增长。公司发布2019 年度业绩预告,预计2019 年实现(未经审计,下同)归母净利润8.56-9.88 亿元,同比增长30%-50%,超我们之前预期。预计实现扣非归母净利润7.29 亿-8.61 亿元,同比增长18.86%-40.34%,非经常性损益主要来自拨款收入的增长。其中,Q4单季公司实现归母净利润3.38-4.71 亿元,同比增长17.36%-63.54%;Q4 单季实现扣非后归母净利润2.60-3.92 亿,同比-4%至44%,基本符合预期。报告期内,公司以JDM 敏捷创新模式打通了“需求、研发、生产、交付”环节,融合供需业务链,坚定推进互联网大客户定制化战略:在收入端,以短视频(头条、抖音、快手)为代表的二三线互联网厂商需求爆发,助力收入增速在行业整体下滑的情况下逆市实现两位数增长;在利润端,大规模定制化战略的规模效应更为显著,助推公司综合利润率持续提升。

内外拐点叠加,新一轮高增长起点开启。从行业供需的外部层面,我们看到,无论是以腾讯为代表的互联网厂商的资本支出,还是以INTEL 为代表的行业上游核心组件供应商的收入增长,都呈现出明显回暖的态势。展望2020 年,伴随下游需求回暖与上游架构升级,服务器行业整体需求预计将有望拐点向上,趋势延续大成长周期。在公司内部层面,我们认为公司的JDM 创新合作模式日臻成熟,料未来将全面覆盖互联网客户,叠加"AI+5G"的持续驱动,看好公司未来的市占率进一步提升。另一方面,公司目前大力拓展海外业务,公司在交付时效、整机技术、资金实力等方面优势显著。目前,公司已覆盖120 多个国家和地区,海外业务已成为公司当前发力重点,预计未来几年收入占比将显著提升。

配股顺利获批,资产结构优化顺利推进。据2020 年1 月16 日公司公告,公司的配股方案获得证监会批复,核准公司向原股东配售154,710,260 股新股,发生转增股本等情形导致总股本发生变化的,可相应调整本次发行数量。由于公司现金流层面存在上下游账期错配压力(上游付款在前,下游收款在后),所以存在一定的资金占用,配股的目的在于增加资本金,降低资产负债率,以支撑客户订单获取,拓展业务规模。此次配股方案顺利通过审核后,有望在2020年春季落地,配股完成将为后续业务规模拓展奠定坚实基础。

风险因素:国内互联网厂商需求放缓,海外业务拓展不及预期。

投资建议:公司作为服务器绝对龙头优势显著、剑指全球第一。大客户定制化战略步伐坚定,伴随下游行业需求持续回暖,未来持续成长可期。小幅上调2019-21 年归母净利润预测至9.22/13.16/18.20 亿元(原预测8.78/12.42/17.42亿元),对应PE 45x/31x/23x。上调目标价至39.80 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称