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深度*公司*浪潮信息(000977):业绩超预期 集团目标为增长托底

发布时间:2020-01-17    研究机构:中银国际证券

1 月17 日,公司发布2019 年业绩预告:实现归母净利润8.56-9.88 亿,YOY为30%-50%,扣非后归母净利润为7.29-8.61 亿,YOY 为19%-40%。公司业绩高增兑现,营收净利再上新台阶。互联网行业需求依然明显,内部经营管理稳健,预期在实现配股融资后,市场拓展和研发迭代将更加快速,我们持续看好公司在2020 年的表现,维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩超市场预期,预计降本增效提质效果明显。公司业绩增长中位数为40%,符合我们前期预判,但略超市场预期(31%增速)。2019 年实现较好增长,预计主要归因于下游互联网行业需求复苏并稳增,传统行业如金融行业市占率实现第一名突破,在经营层面降本增效提质效果明显。

红海格局胜出者,或从胜利走向胜利。根据IDC 统计,2019Q3 全球服务器收入和出货量分别下滑6.7%和3.0%,但公司成为唯一逆势增长的头部厂商,并与第二名的HPE 市占率差距缩小为0.6%,公司已成为2019 年传统服务器竞争红海中的胜出者。未来公司如何从胜利走向胜利,我们认为主要依靠AI 和5G 带动的算力需求新突破。首先AI 渗透率得到有效验证,根据IDC 统计,2019H1 中AI 服务器中能源、服务、建筑、通信、公共事业5 大行业同比增速超过或接近200%,传统行业AI 应用进入规模化部署阶段,公司在AI 基础架构市占率超过50%。再看5G 应用带来的边缘算力发展起步,公司已经中标中国移动第一单边缘算力服务器。

集团层面未来增长指引较为明确。1 月5 日在山东省工业和信息化工作会议上,浪潮集团发布2020 年营收目标为1,258 亿,YOY 为12%,到2022年营收目标为1,900 亿,2021-2022 年复合增速为22.8%。作为集团旗下主要产业单位,浪潮信息(000977)或需实现更高增速,未来增长指引明确。

估值

预计2019~2021 年净利润为9.25/13.37/18.28 亿元,EPS 为0.72/1.04/1.42 元,对应PE 为45/31/23 倍。数字经济时代,坚定看好算力赛道和公司长期增长,维持买入评级。

评级面临的主要风险

新品研发及推广不及预期;上游芯片架构需求变化较大。

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