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浪潮信息(000977):业绩略超预期 配股落地推动公司持续扩张

时间:20-01-17 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2019 年年报预告,公司2019 年实现归母净利润8.56-9.88 亿元,同比增长30%-50%;扣非后归母净利润为7.29-8.61亿元,同比增长18.86%-40.34%。

国内份额持续提升,全年业绩略超预期。公司发布2019 年年报预告,公司2019 年实现归母净利润8.56-9.88 亿元,同比增长30%-50%,归母净利润中值为9.22 亿元,同比增长40%,业绩略超预期。根据IDC 数据,2019Q3 中国X86 服务器市场出货量为86.15 万台,同比下滑4.2%;市场规模为48.33 亿美元,同比增长0.4%。其中,浪潮在国内的份额持续提升,Q1-Q3 份额分别为27.3%、28.9%和33.1%,Q3 环比Q2 份额大幅提升4.2pct,在行业需求萎缩的背景下实现份额提升,显示公司产品具有极强的市场竞争力。随着公司人工智能服务器等新产品快速增长以及JDM模式下快速交付,预计公司收入仍将保持较快增长。

公司配股申请获得证监会核准通过,补充流动资金利于公司未来扩张。公司当前总股本为12.89 亿股,按照每10 股配售1.2 股的比例向全体股东配售,本次配售股份数量为154,710,260 股,拟募集资金规模不超过20 亿元,主要用于偿还银行贷款、补充流动资金,随着配股落地,将有助于公司在服务器市场需求迎来回暖的背景下迅速扩张,从而不断提升市场份额。

2019Q3 北美云计算巨头资本开支大幅增加,阿里、腾讯在冗余库存消耗完毕后2020 年采购量有望实现30%以上增长,字节跳动营收快速增长有望拉动国内服务器需求。Bloomberg 数据显示,2019Q3 美国五大云计算厂商资本开支合计190.27 亿美元,同比增长16.1%,环比增长6.0%。其中,亚马逊同比增长40.1%,谷歌同比增长27.5%,两家巨头率先增加资本开支。国内方面,阿里巴巴和腾讯由于2017~2018 年服务器冗余较多,因此2019 年服务器采购放缓。随着阿里、腾讯服务器冗余库存消耗完毕,将迎来新一轮服务器更新,预计2020 年服务器采购量将达到30%以上增长,带动国内需求提升。

字节跳动方面, 2019 年营收目标为1200 亿元,同比增长约140%,2020 年营收有望达到1800-2000 亿元,继续拉动国内服务器需求。

5G 商用开启,移动运营商数据中心、边缘计算建设需求有望增加。目前我国5G 已正式商用,对比5G 最先商用的韩国,其5G 数据使用量约为4G 的2.7 倍,显示5G 网络下用户人均移动互联网接入流量大幅增长。随着国内5G 网络快速推进,预计明年国内移动互联网流量将实现高增长。在数据流量快速增长的背景下,三大运营商、BAT 等互联网巨头进一步扩建IDC 规模,服务器需求有望回暖。同时,5G 大连接的特性将推动万物互联,移动边缘计算作为云计算平台的补充,其需求大幅增加。根据Markets and Markets 统计,2022 年全球边缘计算市场规模达67.2 亿美元,未来五年复合增长率达35.4%。公司共发布两款边缘计算服务器,既具备AI 能力,又适应高温、高湿等复杂环境,同时可扩展性较强,有望受益边缘计算市场发展。

人工智能转向云端趋势明显,同时在云游戏等应用带动下,AI 服务器需求快速增长。5G 应用最先受益的将是云游戏,中国目前端游玩家规模为 1.5 亿左右,假设有30%端游玩家选择云游戏,则约有0.45 亿云游戏用户。

目前,AMD 虚拟化GPU 解决方案MxGPU——每个物理GPU 支持最多16 个用户远程工作,按此推算,云游戏将带动单显卡GPU 服务器约280 万台。同时,随着人工智能对硬件算力需求不断提升,人工智能逐步转向云端。IDC 数据显示2018 年国内人工智能服务器市场规模约为16.8 亿美元,预计未来五年年复合增长率约34.2%,至2023 年有望达到73 亿美元。其中,2018 年浪潮销售额占比达到50.1%,已经连续两年在国内市场份额过半。

公司AI 服务器产品线齐全,性能全球领先,未来将持续受益国内人工智能市场增长。

盈利预测与投资评级

2019Q3 美国五大云计算厂商资本开支继续反弹,英特尔数据中心收入超预期,上下游共同印证全球服务器市场呈现回暖态势。随着国内5G 快速推进,流量将持续高增长,推动BAT、运营商采购服务器。随着AI 算力需求增长,人工智能转向云端趋势明显,同时,在云游戏等应用的带动下,公司作为国内AI 服务器龙头有望迎来快速增长。最后,公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商,在服务器行业投入加大的背景下,全球市场份额将进一步向龙头集中。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为9.2、13.3、17.7 亿元,相应19 年至21 年EPS 分别为0.72、1.04、1.37 元,对应当前股价PE 分别为45、31、23 倍,维持买入评级。