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浪潮信息(000977):配股靴子落地 继续强调新基建核心资产地位

发布时间:2020-03-06    研究机构:上海申银万国证券研究所

公告:浪潮信息(000977)公告配股说明书,本次配股的股权登记日为2020 年3 月10 日,配股向登记在册的公司全体股东配售。本次配股按每10 股配售1.2 股的比例向全体股东配售,配股价格为12.92 元/股,预计募集资金总额(含发行费用)不超过20 亿元。

配股靴子落地,配股资金主要用于补流。参考浪潮信息2017 年8 月配股,配股资金主要用于原材料及库存商品资金占用,2017H2 云计算厂商迎来投资拐点。此次配股,预计主要为服务器行业需求回暖,原材料及库存资金需求。同时,考虑配股的规模有限(不超过20 亿元),对应2020 年3 月5 日收盘市值,稀释作用低于3.5%,股价抑制因素解除。

需求侧,行业回暖,服务器是云计算+5G 新基建最先受益方向。BAT 资本支出具有明显周期性,2019 年为投资低点。1)根据AWS 最近季报法说会,资本支出同比增速连续保持40%以上,海外大厂的资本支出已经率先回暖;2)腾讯/阿里同比数据回正,产业链上游ASPEED 连续月度收入高增,已经验证20 年行业高景气度。

供给侧,芯片/接口技术不断有创新,进一步刺激行业需求。1)服务器的两大计算力瓶颈是处理器和PCIE 带宽。2)2020 开始英特尔新一代Whitley 平台和10nm 服务器CPUicelake 逐渐成为主流。过去10 年,4 次服务器大年,2 次由制程升级带动,两次由云计算投资直接带动。3)此前PCIE 总线带宽是服务器瓶颈。PCIE 5.0 规范就在2019 年5 月正式发布,单链路信号速率翻倍增加到32Gbps。支持PCIE 5.0 的处理器和各类芯片预计会在2021 年面世,单链路信号速率再一次翻番的PCIE 6.0 规范也提上了日程。

竞争格局改善,浪潮信息市占率逐季提升是影响20 年股价关键,目前看比较乐观。考虑华为曙光实体清单影响及市场战略变化,叠加浪潮信息具备成本优势和制造规模性,预计未来市占率可能继续上升,甚至接近40%。

19 年互联网投资低点,但5 年维度,云计算相关公司仍处于投入高增时期,维持“买入”评级。长期来看,服务器仍然是增量市场,核心驱动力是流量增长,互联网市场增速仍将高于整体市场增速。考虑互联网投资的周期性,以及公司仍然在持续开拓市场与持续产品研发,维持19-21 年盈利预测,预计营业收入539、733、 930 亿元,归母净利润为8.94亿、13.43 亿元、19.27 亿元。维持“买入”评级。

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