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浪潮信息(000977):毛利率提升 逆势高研发投入不改利润增长

时间:20-04-19 00:00    来源:广发证券

公司发布2019 年业绩报告:19 年营业收入516.53 亿元,同比增长10%;归母净利润9.29 亿元,同比增长41%;扣非归母净利润8.01亿元,同比增长31%。据此推算:19Q4 单季营业收入134.23 亿元,同比增长0.6%;归母净利润4.11 亿元,同比增长44%;扣非净利润3.32 亿元,同比增长22%。

毛利率提升,逆势高研发投入不改利润增长。公司19 全年毛利率为11.97%,18 年为11.02%,同比增加0.95pct; 19Q4 毛利率14.33%,同比增加2.9pct;环比19Q3 增加4.04pct。同时,公司19 全年研发费用为23.48 亿元,同比增加34.41%;19Q4 研发费用为9.03 亿元,同比增加74.91%。主要是加大研发力度,新产品开发数量增多以及研发人员增长带来的人员相关费用增加所致。公司19 年在行业需求放缓、营收增长10%的情况下,仍然维持高研发投入增速,且仍然取得归母净利41%,扣非净利润31%的增长,体现公司的综合竞争力和高度产品化业务的利润提升的潜力。

20-22 年业绩分别为0.92 元/股、1.28 元/股、1.75 元/股。预测公司20~22 年营收分别为626.9、770.8、941.1 亿元,归母净利润为13.2、18.4、25.2 亿元,增长率分别为43%、39%、37%,按最新收盘价计算对应PE 分别为41、29、21 倍。考虑公司未来几年海外、渠道、运营商市场多维拓展及规模效应带来运营效率提升,且疫情对公司20 年需求有拉动,预期利润增速较快,我们认为可以给予公司20 年45 倍PE 估值,对应合理价值为41.33 元/股,给予 “买入”评级。

风险提示。部分互联网客户可能转向ODM 厂商采购服务器的风险;海外市场拓展及外部环境的不确定性;大额应收账款和存货可能带来的资产减值计提风险。