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浪潮信息(000977)年报点评:规模效应显着 净利率有望进一步提升

时间:20-04-19 00:00    来源:安信证券

收入逆势增长。公司2019 年度实现收入516.53 亿,同比增速10.04%,净利润9.29亿元,同比增长41.02%,目前公司收入增长主要驱动力为数据中心和AI 产品。

毛利率与净利率双升,规模效应进一步显现。2019 年公司毛利率达到11.9%,同比提升0.95 个百分点。公司净利率达到1.85%,较18 年1.39%提升0.46 个百分点,值得关注这是在公司2019 年股权激励费用和研发人员扩张带来较高费用压力的背景下取得,我们预计随着公司规模效应加大,净利润率仍然有望进一步提升。

市场份额大幅提升,行业地位稳固。根据IDC 数据,2019 年公司服务器出货量约91.27 万台,国内市场份额达到28.7%,保持中国第一,2018 年同期市场份额仅为24.5%。2019 年全球出货量前三名厂商为戴尔、HPE 和浪潮,份额分别达到17.4%、11.9%和8.7%。戴尔和HPE 出货量同比下降9.8%、7.7%,公司延续高速增长态势,同比增长率达11.9%。

多元架构服务器产品覆盖能力独步全国。目前公司服务器可广泛支持ARM、x86等系列主流架构处理器平台,可提供关键计算、AI 计算、云计算、边缘计算等系列产品,同时早已布局基于飞腾、申威、龙芯等全国产服务产品。我们认为,随着5G 建设加速、信创产业落地,多元化计算需求与国产化替代将为公司2020年业绩增长提供充足的动力。

投资建议:我们预计公司今年将会迎来云计算需求回暖、份额继续大幅提升、边缘计算服务器市场启动、全国产化服务器市场放量四大利好,长期看登顶全球服务器市场第一的路径越来越清晰明确,预计2020-2021 年EPS 分别为1.09元、1.52 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价45 元。

风险提示:贸易争端风险;行业回暖不及预期。