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浪潮信息(000977)2019年年报点评:业绩持续改善 拐点之年有望加速进击

发布时间:2020-04-19    研究机构:中信证券

  2019 年公司收入逆势增长,业绩显著提升。大客户定制化战略步伐坚定,伴随下游行业需求持续回暖,未来持续成长可期。小幅上调2020-21 年归母净利润预测至13.98/19.00 亿元(原预测13.16/18.20 亿元),同时新增2021年预测为25.76 亿,对应PE 34x/25x/19x。维持“买入”评级。

  事项:公司发布2019 年年度报告,2019 年实现营业收入516.53 亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润9.29 亿元,同比增长41.02%;实现扣非归属母净利润8.01 亿元,同比增长30.64%。

  坚定战略引领业务逆势增长,效率提升驱动业绩持续改善。2019 全年公司营业收入增长10%,在行业整体下滑的情况下依然保持两位数的收入增长。其中,Q4 单季实现营收134.23 亿元(同比+0.59%,环比-19.6%),主要由于主要客户业务需求的季节性导致,与公司历史季度收入变化周期基本一致。2019 年,公司继续坚定大客户定制化战略,核心互联网客户收入占比持续保持较高比重,同时,通信运营商、政府等关键行业客户收入保持同步增长,全年收入客户结构估测保持基本稳定。毛利率层面,2019 年全面为11.77%,同比提升0.81pct。

  其中,2019Q4 单季毛利率为14.33%,同比提升2.91 pcts。2019 年公司净利率1.85%,同比提升0.54pct。我们预计,未来随着规模效应的进一步显现,叠加产品结构的优化与上下游溢价能力的提升,公司利润水平有望持续改善。费用端,2019 年公司销售/管理/研发费用率分别为2.79%/1/51%/4.55%,同比提高0.17/0.28/0.83 pct,主要来源于相关人员费用的增长;财务费用1.2 亿,同比减少72%,主要是借款规模与利率下降所致。

  AI+边缘计算,前沿应用引领产品结构优化。2019 年,公司AI 服务器继续保持快速增长,估计增速有望保持50%以上,继续稳居国内第一。公司拥有性能最强的AI 服务器AGX-5,每秒可完成2000 万亿次线下训练,在中国AI 基础架构市场的份额一直保持在50%以上。在边缘计算领域,浪潮参与开发了ODCC 社区的OTII 基准,并且推出了第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5,被中国移动大规模采用。

  行业拐点之年,期待国产龙头再接再厉。IDC 报告显示,2019 年Q4,中国X86服务器市场出货量为939,934 台,同比增长5.1%,扭转2019Q1-Q3 的下滑趋势,市场出现复苏迹象。疫情扩散引发线上服务相关的服务器需求增长。2020年2 月,国内云服务运营商的需求大幅增长,当前国外疫情爆发,远程服务需求预计也有望大幅增长,刺激短期服务器需求。根据Gartner 数据,2019 年全球x86 服务器市场的销售额占比在10%以上的厂商分别为戴尔、HPE、浪潮。

  戴尔厂商销售额呈现负增长,同比下降4.8%,份额为22.5%,HPE 厂商销售额下降了7.1%,份额为18.3%,相比之下,浪潮保持提升势头,成为全球前五排名中增速最高的厂商,市场份额达到10.3%。2020 年作为服务器行业供需拐点叠加之年,我们预计,公司市占率有望进一步提升。

  风险因素:国内互联网厂商需求放缓,海外业务拓展不及预期。

  投资建议:2019 年公司收入逆势增长,业绩显著提升。大客户定制化战略步伐坚定,伴随下游行业需求持续回暖,未来持续成长可期。小幅上调2020-21 年归母净利润预测至13.98/19.00 亿元(原预测13.16/18.20 亿元),同时新增2021 年预测为25.76 亿,对应PE 34x/25x/19x。维持“买入”评级。

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