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浪潮信息(000977):净利略超预期 毛利率、净利率提升

时间:20-04-19 00:00    来源:中泰证券

公司发布年报,净利略超预期。公司发布2019 年年报,2019 年公司实现营业收入516.53 亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润9.29 亿元,同比增长41.02%;实现扣非归母净利润8.01 亿元,同比增长30.64%。之前,公司发布2019 年业绩预告,预计实现归母净利润8.56 亿元–9.88 亿元,同比增长30.00%-50.00%;预计实现扣非归母净利润7.29 亿元–8.61 亿元,同比增长18.86%-40.34%。公司归母净利润、扣非归母净利润均高于业绩预告中位数,业绩略超预期。

盈利能力提升。2019 年,公司毛利率为11.97%,同比提升0.95 个百分点。

公司净利率为1.85%,同比提升0.46 个百分点。公司毛利率、净利率均有改善,盈利能力提升。

持续加大研发投入。2019 年,公司研发投入22.39 亿元,同比增长18.24%;研发投入占营业收入的比例为4.33%,同比提高0.3 个百分点,研发人员人数同比增加17.48%,超过营收增速。我们认为,浪潮基于服务器领域的已有优势,近年来积极拓展布局智慧计算,持续研发投入云服务器、AI 服务器、边缘计算服务器等领域,符合产业发展趋势,未来发展可期。

国内:国内X86 服务器需求回暖,公司市占率继续保持第一名。

1) IDC2020 年4 月发布的《2019 年第四季度中国X86 服务器市场跟踪报告》,2019Q4 中国X86 服务器出货量增速由负转正,同比增长5.1%;市场规模为52.79 亿美元(约合368.53 亿元人民币),同比增长6.3%。

我们认为,目前国内服务器需求拐点已经出现。

2) 2019 年中国全年X86 服务器出货量和销售额排名前三厂商依次为浪潮、华为和新华三,市场份额(按出货量)分别为28.7%、16.4%、13.1%,浪潮继续保持领先优势。

3) 2020 年5G 商用,5G 将带来更多的数据和流量。IDC 预计,到2020 年将有超过500 亿的终端与设备联网。各种网络设备产生的数据量快速增加,不可避免需要更多算力资源。我们认为,新基建、数据中心、5G 和物联网快速发展,将拉动更多服务器需求,公司作为国内龙头,最为受益。

全球:2019 年服务器出货量、销售额逆势增长,全球市占率提升到7.0%。

1) 根据IDC 发布的2019 年全球服务器市场调查数据,2019 年全球服务器出货量和销售额分别为1174 万台和873 亿美元,同比下降0.9%和1.7%。

2019 年全球服务器市场的销售额前三名分别为戴尔、HPE、浪潮,其中,戴尔销售额同比下降6.9%,市占率为17.8%;HPE 销售额下降8.4%,市占率为13.8%;浪潮销售额增长18.1%,市占率达到7%(2018 年为5.

8%),是全球唯一保持两位数逆势增长的主流厂商。

2) 浪潮国际化业务目前已拓展至全球100 多个国家和地区,在美国、日本、拉美等多地设立研发中心和工厂,在海外26 个国家设立分公司和展示中心。全球拥有1000 多家大中型渠道代理商,合作伙伴数量达到四位数。

3) 我们认为,浪潮信息(000977)已进入全球服务器厂商第一梯队,随着国际化的持续推进,公司全球市占率有望进一步提升。

盈利预测与投资建议。我们认为,浪潮信息是国内服务器行业的龙头,也是全球服务器行业的领导者之一。新基建、5G 和物联网快速发展,服务器市场有望快速扩张,公司或将受益。我们预计,公司2020-2022 年归母净利润分别为12.90 亿元、17.09 亿元、22.30 亿元,EPS 分别为0.89 元、1.19 元、1.55 元,对应PE 分别为42 倍、32 倍、24 倍。维持“买入”评级。

风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风险。