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浪潮信息(000977):龙头地位巩固 规模效应显现

发布时间:2020-04-19    研究机构:兴业证券

  事件:公司发布2019 年报,报告期内,公司实现营收516.53 亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润9.29 亿元,同比增长41.02%。

  龙头地位巩固,利润高增速。根据IDC 数据,2019 年国内X86 服务器市场规模同比增速2.4%,公司营收同比增长10.04%,持续高于行业平均增速。根据Gartner 数据,2019 年,浪潮X86 服务器全球市占率超10%,蝉联全球第三,国内市占率超34%,龙头地位继续巩固。利润端,实现归母净利润9.29 亿元,同比增长41.02%,非经常损益合计1.28 亿元,同比增加较多原因在于政府补助同比增加220%,其中软件退税7686 万元。

  毛利率提升,规模效应显现。2019 年,公司规模继续扩张,规模效应显现,议价能力提升。一方面,公司整体毛利率从11.02%提升至11.97%,同比提升0.81pct。另一方面,公司现金流8.65 亿元,和净利润基本匹配,债务融资减少,促使公司财务费用同比减少72%,反映了公司规模做大对上下游账期拥有更强的调配能力。毛利率提升带动净利率同比提升0.46pct,公司盈利能力进一步增强。

  服务器迎拐点,配股落地保障公司发展。政务云:云计算是“新基建”核心底座,将充分享受政策红利,景气度有望加速向上。公有云:国内服务器出货量2019 年Q3 即迎来拐点,亚马逊、阿里、腾讯等公有云厂商2019年云业务高增,资本开支拐点确立。叠加边缘计算、AI 等拉动,行业需求保持高景气。同时2020 年3 月份,公司配股正式完成,共募资19.62亿元,充沛资金将助推公司进入发展新阶段,确保实现2020 年收入、利润率双升。

  盈利预测:根据公司年报我们调整预测,预计2020-2022 归母净利润分别为12.86 亿元、18.00 亿元、23.40 亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:服务器行业可能竞争加剧;行业景气度可能不及预期。

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