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浪潮信息(000977)2019年报点评:拐点已现 20年更加乐观

时间:20-04-20 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布2019 年报,实现营业收入516.53 亿元,同比增长10.04%;归母净利润9.29 亿元,同比增长41.02%;扣非归母净利润8.01 亿元,同比增长30.64%。

评论:

收入逆势增长彰显竞争力,盈利水平提升。2019 年在全球服务器市场增速放缓的情况下,公司业务逆势增长,实现营业收入516.53 亿元,同比增长10.04%,充分彰显竞争力。公司毛利率为11.97%,同比提升0.95 个百分点,盈利能力明显提升。同时, 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为2.79%/1.51%/4.55%,分别同比提升0.17%/0.28%/0.83%,期间费用率的提升主要由于人员数量及人员薪酬的增长,激励费用增加,同时公司加大研发及市场投入力度。此外,由于政府拨款及软件退税增加,取得其他收益2.29 亿元,同比增长176.08%。综上影响,公司实现归母净利润9.29 亿元,同比增长41.02%。

多因素驱动IT 基础设施建设加速,行业需求料将高速增长。一是云计算作为IT 基础设施已经成为共识,全球云计算仍处快速成长期,中国云计算市场增速更快,对IDC、服务器等基础设施需求拉动将更为明显。二是5G 作为一种全新的网络架构,在4G 基础上有质的提升,2019 年底,5G 已经正式商用,明年有望显著提速,eMBB 是最先落地领域,带来可观服务器需求。此外,新基建带动下,国家对于ICT 基础设施的投入将会不断加大,也将带来巨大的市场需求。

市场竞争地位领先,在云与AI 等领域优势突出。根据Gartner 数据,2019 年,全球市场浪潮x86 服务器市占率超10%,蝉联全球第三;中国市场浪潮x86服务器市占率超34%,蝉联中国第一。一方面,云服务器已经成为全球服务器市场主流的产品形态,在全球服务器总出货量中占比达到20%。作为全球最大的云服务器供应商,浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一,充分受益于云计算趋势。另一方面,浪潮具备AI 平台全栈技术能力,开发维护了Caffe-MPI 框架,拥有性能最强的AI 服务器AGX-5,在中国AI 基础架构市场的份额一直保持在50%以上。公司AI 服务产品有望保持高速增长,收入占比进一步提升。

投资建议:我们维持预测公司2020 年、2021 年归属净利润为13.83 亿元、18.54亿元,同时预测2022 年归母净利润为24.30 亿元,对应PE 分别为39 倍、29倍、22 倍。参考可比公司估值水平,给予2020 年48 倍PE,对应目标价46.07元/股,维持“强推”评级。

风险提示:服务商资本支出不达预期,经济放缓影响IT 支出,上游器件价格波动导致资产减值。