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浪潮信息(000977):19年业绩符合预期 云计算资本开支拐点将近

发布时间:2020-04-21    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司发布2019年年度报告,2019年公司实现营收516.53 亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润9.29 亿元,同比增长41.02%。

事件评论

  19 年业绩符合预期,逆势而上彰显竞争优势。2019 年公司实现归母净利润9.29亿元,略超此前业绩预告净利润中值9.22 亿元。 IDC 数据显示2019 年全球X86服务器市场按销售额计算同比2018 年下滑1.7%,公司逆势增长18.1%,是前五大厂商中唯一实现正增长的企业,市占率(按销售额计算)较2018 年提升1.2pct至7.0%,展现出JDM 模式强大的竞争力。

  毛利率稳中有升,财务费用大幅下降。2019 年公司综合毛利率11.97%,较去年同期上升0.95pct,主要系公司AI 服务器等高毛利产品占比提升所致;财务费用1.19 亿元,同比下降72.01%;销售费用14.39 亿元,同比增长17.05%,主要系业务规模扩大以及人员薪酬增长所致;管理费用7.80 亿元,同比增长35.29%,主要系期权费用及管理人员薪酬增加所致;2019 年公司持续加大研发投入,研发人员较去年同期增长超300 人,研发费用23.48 亿元,同比增长34.41%。

  配股完成有望改善负债与现金流,增强利润弹性。2020 年3 月公司配股正式上市,本次配股共募集资金19.62 亿元,通过此次配股,一方面帮助公司降低其资产负债率与现金流情况;另一方面减少财务费用增大业绩弹性,截止到2019 年年报公司资产负债率64.95%;以2019 年年报资产与负债情况为基准,配股完成后,资产负债率有望降至60.89%;经营性现金流净额8.65 亿元,同比下降34.95%,经营性现金流大幅下降的主要原因是2019 公司应收账款大幅增长,2019 年公司应收账款较2018 年同比增长102.47%。

  云计算资本开支拐点将近,公司作为龙头最为受益。2019Q4Intel 数据中心业务同比增长19%超市场预期,服务器BMC 芯片龙头Aspeed 2020 年3 月营收同比增长41.85%,考虑到Intel 与Aspeed 位于服务器产业链上游,其指标具有一定领先性,意味着2020 国内云计算市场或将进入新一轮高景气周期。目前5G+AIOT技术周期有望带动服务器行业新一轮中期扩张,阿里云近期也宣布未来3 年再投2000 亿用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设(2019 年阿里巴巴集团资本开支约为417 亿元,其中硬件投入约265 亿元)。公司作为国产服务器龙头最为受益。预计2020/2021 年实现归母净利润13.19/17.92 亿元,对应PE 41/30 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 云计算资本开始回暖不及预期;2. 宏观经济表现不佳影响服务器下游需求。

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