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浪潮信息(000977):业绩表现超预期 拐点向上趋势确定

时间:20-04-30 00:00    来源:东北证券

事件:2020年4月29日,浪潮信息(000977)公布2020年第一季度业绩:收入112.35亿元,同增15.90%,符合市场预期;归母净利润1.36 亿元,同比增长47.84%;扣非利润1.15 亿元,同比增长70.65%。

业绩表现超预期,疫情推动线上需求爆发,带动收入、利润端快速增长。

Q1 受疫情影响,在线办公拉动基础设施需求增长。收入端在2019Q1 基数较高情况下仍旧实现15.90%增长,同时公司加强供应链管控及上下游议价,盈利能力有所提升,毛利率同比增长0.03pct 达11.77%,净利率同比提升0.26pct 至1.21%。公司净利率水平较低,利润对费用端变化非常敏感。

一季度伴随规模效应+内部控费,费用端产生一定下滑:销售费用率同比降低0.68pct 至3.26%,研发费用率同比降低0.40pct 至4.06%,管理费用率同比降低0.37pct 至1.38%。由于下游需求较为旺盛,公司加大备货,存货达到124.8 亿(+77.89%);而短期回款具备一定压力,应收账款99.8 亿(+45.93%)。导致现金流较为吃紧,财务费率显著提升:经营性现金流-57.6亿(-445.14%),财务费用率提升0.57pct 至0.68%。

2020 年行业迎来需求拐点,公司业绩增长确定性高。2020 年行业需求驱动主体是互联网+运营商:1)阿里腾讯+二线互联网企业受线上需求推动,扩容意愿明显。腾讯自19Q3 起资本开支持续回暖,叠加阿里2000 亿投资规划,国内互联网企业资本开支回升趋势较为明确;2)我们预计,2020年是运营商集采大年。中国移动4 月已经展开13.8 万台服务器招标,刷新近年来单次招标最大体量,此外中国联通已经开启2020 年服务器集采前专项测试,采购意愿明确。我们预计2020 年运营商服务器集采规模有望回升至2018 年200 亿+水平。

看好浪潮份额及利润率水平持续提升。2019 年,公司市场份额增长4.2pct至28.7%,龙头地位持续扩张。运营商市场上,据我们统计,2018 年公司集采份额达21%,预计2020 年份额有望提升至25%+。我们认为,公司市场地位持续提升,有望成为行业需求回暖最大受益者。

盈利预测:预计公司2020-2022 年营业收入600.6/707.1/815.9 亿元,净利润13.5/17.2/20.6 亿元,对应PE 分别为42/33/28 倍,维持“买入”评级。

风险提示:云厂商及运营商资本开支不及预期;行业竞争加剧。