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浪潮信息(000977):流量和云计算高增长带动服务器龙头增速超预期

时间:20-04-30 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2020 年一季报,公司2020Q1 实现营业收入112.35 亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润1.36 亿元,同比增长47.84%;扣非后归母净利润为1.15 亿元,同比增长70.65%。

简评

收入增长超预期,费用率下降进一步扩大利润增速。公司发布2020 年一季报,2020Q1 实现营业收入112.35 亿元,同比增长15.90%,在云计算及5G 高景气度带动下,公司收入增速进一步提升,收入增长超预期。公司20Q1 毛利率为11.77%,同比提高0.03pct,毛利率基本保持稳定。2020Q1 实现归母净利润1.36 亿元,同比增长47.84%,净利润增速高于营收增速主要是期间费用率下降所致,公司20Q1 期间费用率为8.7%,同比下降0.89pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变化-0.68pct、-0.37pct、-0.4pct 和0.56pct,疫情使得公司差旅费、市场拓展费用有所下降,财务费用率提高主要系本期汇兑损失增加所致。公司同时加大了原材料备货,存货较期初增加45.66%,达到124.79 亿元,在疫情不确定的情况下,备货增加将保证公司供应链安全以及按时交付。

20Q1 英特尔、AMD 服务器芯片销量快速增长,继续验证2020年服务器高景气度。英特尔DCG 业务20Q1 收入为70 亿美元,同比增长43%,其中平台销售数量和均价分别同比增长27%和13%。DCG 快速增长主要受下游云计算及5G 网络基础设施需求带动,其中云计算市场同比增长53%,通信服务同比增长33%,企业和政府部门同比增长34%,各细分市场均保持高景气度。同时英特尔对Q2 预期乐观,预计Q2 数据中心业务群(DCG, IOTG,MBLY, NSG, PSG 及其他)收入同比增长25%。英特尔在供应链环节上受到冲击较小,3 月20 日声明表示公司准时出货率维持在90%以上。AMD 服务器芯片EPYC 一季度出货量环比增长两位数,同比增长了三倍以上,主要是云计算、企业和HPC 客户中继续保持增长势头,尤其是云计算厂商加快了服务器部署,AMD一位大客户不到10 天部署1 万台EPYC 服务器以支持对其协作服务的需求激增。芯片销售领先服务器销售1~2 个季度,20Q1服务器芯片高景气度,进一步证明2020 年将是服务器大年。

疫情推动在线流量爆发,阿里、腾讯多次扩容云服务器。受疫情影响,开工后视频会议、在线教育、远程问诊等需求暴增,进一步推动流量爆发。流量激增使得阿里钉钉、腾讯会议多次发生宕机,因此纷纷扩容云服务器。

疫情期间阿里钉钉、腾讯会议都分别至少扩容10 万台云服务器。短期来看,疫情推动流量进一步爆发,公司作为全球第三、国内第一大服务器厂商将充分受益。

中长期发展动力:5G+AI+跟随国内互联网厂商出海。1)5G 商用开启,中国移动为代表的运营商服务器采购大幅增加。4 月14 日中国移动发布2020 年服务器集中采购招标公告,项目采购满足期为半年,采购规模共计138272台,相比过去两年每次采购6-8 万台,数量大幅增加。2)AI 服务器需求快速增长,云游戏以及越来越多的视频、语音AI 产品放在云端被企业调用,AI 服务器市场快速增长,IDC 预计国内AI 服务器市场2018-2023 年复合增长率达34.2%。3)跟随国内互联网巨头出海,阿里、腾讯、字节跳动海外加大布局,如字节跳动北美业务扩张至电子商务、游戏与金融应用等,进而带动海外数据中心建设需求。

盈利预测与投资评级

公司一季度收入增长超预期,费用率下降进一步扩大利润增速。从行业周期看,20Q1 英特尔、AMD 服务器芯片销量快速增长,继续验证2020 年服务器高景气度。同时,短期疫情推动在线流量爆发,阿里、腾讯多次扩容云服务器。从中长期发展来看,5G、AI 以及跟随国内互联网厂商出海将进一步打开公司成长空间。预计公司2020 年至2021 年的归母净利润分别为13.9、18.4 亿元,对应当前股价PE 分别为36、27 倍,维持买入评级。

风险提示:5G 推动IDC 需求增长不及预期;云计算巨头资本开支增长不及预期;中美贸易摩擦。