浪潮信息(000977.CN)

浪潮信息(000977):上下游释放需求回暖信号 上游芯片格局变化带来公司毛利改善

时间:20-05-13 00:00    来源:太平洋证券

报告摘要

下游云计算公司资本支出回暖,5G 商用提振服务器需求,公司作为行业龙头持续受益。19Q2 开始全球云计算龙头公司资本支出增速由负转正,20Q1 同比增长近35%, Amazon 增速接近100%,呈现周期性向上的趋势,从国内互联网公司来看,腾讯资本连续三个季度向上增长,2020Q1实现2.7 倍增速,国内新建和规划数据中心机柜数量庞大,未来2-3 年的服务器将迎来新一轮成长周期;同时,5G 加速落地,运营商向云战略转型,2020 年运营商服务器需求回暖,也存在边缘服务器增量需求,浪潮作为行业龙头,有望充分受益。

上游intel 服务器CPU 收入快速增长,释放服务器需求增加的信号,浪潮积极备货。从服务器上游来看,x86 芯片占服务器成本的30%,而intel 占据x86 芯片95%的市场份额,因此lntel 数据中心集团收入可以作为服务器行业需求的前瞻性指标,2020Q1 该收入增速同比增长43%,超出预期,反映出下游服务器厂商积极备货的状态,浪潮2020 年一季度存货同步大幅增长,释放出积极信号。

上游芯片一家独大格局有望打破,公司议价能力提升带来毛利率改善。目前服务器以x86 架构为主,AMD x86 处理器的性价比逐步超越Intel,二者之间的竞争加剧,intel 已出现让利行为,从中长期来看,arm 架构逐步崛起,芯片供应商可选择性进一步增加,公司议价能力可以提升,获得更好的采购折扣,提升毛利。同时,AI 服务器等高端服务器具备较大潜在需求,毛利率较高,公司综合毛利率水平可以进一步提升。

投资建议:我们预计2020、2021、2022 年EPS 分别为0.95 元、1.23元和1.55 元,基于以上判断,维持“买入”评级。

风险提示:AI 服务器产品发展速度存在不确定性,存储产品的推广速度具有不确定性等,公司海外市场拓展存在不确定性