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浪潮信息(000977):新基建龙头三问三答

时间:20-05-27 00:00    来源:中信证券

服务器行业今年增长几何 ——新基建拉动行业加速,公司增速有望超过20%新基建大背景下,云服务和通信基础设施的景气度有望延续。行业新一轮增长开启,预计今年行业出货量将恢复增长,销售额增长有望接近10%。公司今年继续发力互联网(包括BAT、短视频等),考虑每年5-10月行业订单高峰期,预期Q2订单表现优异。

全年收入有望维持20%以上增长。高于行业水平。

浪潮的市占率还有多大提升空间 ——国内进一步集中,海外有望突破国内市场,我们预计未来产业集中度将进一步提升,公司有望持续受益。中期看,我们预计公司国内市占率有望从目前30%左右继续向40%关口逼近。海外业务,根据逻辑推演,预计2023年公司销售额将达到2.2亿美元,年均复合增速超过60%;占浪潮总收入比重约14%。

如何理解公司利润率的提升逻辑 ——规模效应持续体现,毛利率稳定净利率提升中毛利率端,公司上游成本控制能力行业领先,下游产销快速传导;叠加高毛利产品占比提升。我们预计,公司未来毛利率可能继续稳定在11.5%-12%(±0.5%)。净利率端,公司规模效应显著。我们预计,公司今年净利率有望突破2%,中期看利润率有望回到行业平均水平。

风险因素:国内互联网厂商需求增长放缓;海外贸易政策不确定性。

盈利预测:公司作为服务器绝对龙头优势显著、市场份额剑指全球第一,预计新基建驱动下游行业CAPEX迎来拐点,未来持续成长可期。看好公司在海外拓展布局。维持2020-22 年归母净利润预测分别为13.98/19.00/25.76 亿元, 对应EPS 预测0.97/1.32/1.79元。综合行业可比公司估值及浪潮未来成长性,维持“买入”评级。考虑公司高增长开启,给予目标价53元,对应20-22 PE 55x/40x/30x 。