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浪潮信息(000977)2020年中报点评:逻辑持续验证 高景气有望延续

时间:20-08-31 00:00    来源:中信证券

2020H1,公司营收、利润继续高增长,Q2 季度强势表现坚挺。业绩稳定性逐步增强,上游供应稳定,加大备货力度,预计需求高景气有望持续。维持2020-22年归母净利润预测13.98/19.00/25.76 亿元,对应PE37x/27x/20x。维持“买入”评级。

事件:2020 年8 月28 日,公司发布2020 年中报。报告期内,公司实现营业收入302.86 亿,同比增长40.60%;实现归母净利润4.06 亿,同比增长48.45%;实现扣非归母净利润3.55 亿,同比增长47.53%。

营收利润大幅增长,Q2 季度强势表现坚挺。上半年,公司营收302.86 亿,其中单Q2 营收为190.52 亿,同比增速达61%,符合我们此前预期,好于市场预期,单季增速创近7 个季度新高。公司Q2 收入表现再次表明:

1)全面覆盖互联网大规模定制化云服务,业绩稳定性逐步增强。公司致力于大规模定制化服务器整体制造,全面覆盖一二三线互联网客户,短期看国内服务器行业从Q2 起仍持续复苏,长期看国内云需求依然潜力依然居多,公司在互联网云计算领域占据绝对领导地位,业务稳定性逐渐增强,单个客户的采购对整体影响较小。

2)上游供应稳定。公司定位服务器整体制造商,是其上游厂商在中国大陆乃至全球的核心客户,稳居Intel 前三大客户。此前Intel 短期暂停对浪潮供应系供应链临时性调整,根据公司披露随后已恢复供货,并未影响公司实际生产经营。

3)加大备货力度,需求高景气有望持续。上半年公司存货达到152 亿,同比大幅增长96.6%。公司为应对下游潜在的需求增长做了提前备货。受此影响,上半年存货跌价损失大幅增长至6.02 亿元,去年同期为1.2 亿元。随着产品持续交付,存货跌价将转回,实际利润增长好于报表业绩。

坚定JDM 模式,行业格局有望进一步向头部集中。据Gartner 数据,2020Q1浪潮通用服务器市占率超37.6%,多节点云服务器蝉联全球出货量和销售量第一。作为云计算市场的龙头企业,公司通过JDM 模式深度融合互联网客户产业链,实现互联网客户全覆盖,看好公司未来进一步提升市场份额,保持快速增长趋势。

打造AI 全栈能力,积极推动技术+生态建设。公司在输出AI 能力的同时,积极推动生态开放合作,打通底层技术到顶层应用的闭环。4 月,浪潮推出智算中心算力调度软件产品AIStation 和业界首款AI 开放计算系统MX1,其中AIStation已在交通银行上线;8 月14 日的人工智能产品应用博览会上,公司发布AI 服务器NF5488A5 和浪潮云优备产品。截至目前,中国人工智能企业100 强中有80家与浪潮建立了合作关系。据IDC,2019 年浪潮AI 服务器市场份额达50.8%,连续三年稳居第一。未来随着生态合作的不断推进,市场优势有望进一步巩固。

风险因素:国内互联网厂商需求放缓,海外业务拓展不及预期。

投资建议:2020H1,公司营收、利润继续高增长,Q2 季度强势表现坚挺。业绩稳定性逐步增强,上游供应稳定,加大备货力度,预计需求高景气有望持续。维持2020-22 年归母净利润预测13.98/19.00/25.76 亿元,对应PE 37x/27x/20x。维持“买入”评级