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浪潮信息(000977):存货保持高位、预收大幅增加 对后续季度保持乐观

时间:20-11-02 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布20 年三季报:前三季营业收入为455 亿元,同比增加19.0%;归母净利润为6.3 亿元,同比增加21.4%;扣非归母净利润为6.1 亿元,同比增加29.6%。前三季度销售商品及提供劳务收到现金为568亿元,同比增长44.5%。

前三季销售费用率同比减少0.1 个百分点,管理费用率同比减少0.3 个百分点。前三季度扣非净利润率为1.34%,同比提升0.11 个百分点。

2020 前三季度资产减值为-7.24 亿元,对业绩影响较大,上年同期为-1.9 亿元。从公司历史数据来看,资产减值主要由存货跌价损失构成。

存货处于高位,可印证下游需求依然饱满。公司经营模式为以销定产,即通常会根据具体订单提前储备上游元器件。公司9 月末存货延续了自今年Q1 以来的高位水平,为137 亿元。因此我们判断,以云计算为主的下游行业对服务器需求依然旺盛。

9 月末合同负债为22.4 亿元,较6 月末增长9.87 亿元,预收款处于历史高位。在物流恢复、行业自身生态成熟背景下,收入未确认或是实际出货较多不及确认造成,同时考虑高位存货,预计今年季节间收入波动较小,对公司Q4 营收可持较乐观态度。

预计20-22 年业绩为0.86 元、1.16 元、1.56 元/股。疫情致政府及部分传统行业需求延后,略下调公司盈利预测。我们判断疫情等外部环境因素进一步恶化概率较小,海内外云计算巨头资本开支或将重回向上周期。根据可比公司估值,给予公司21 年33 倍PE,合理价值为38.45元/股,维持“买入”评级。

风险提示:疫情等外部环境变化对云计算及互联网客户资本开支形成短期扰动;疫情影响政府采购意愿的风险。