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浪潮信息(000977)2020年三季报点评:Q3业绩有所回落 全球市占率进一步提升

时间:20-11-06 00:00    来源:长城证券

事件:浪潮信息(000977)发布2020 年三季报,公司前三季度实现营业收入455.03亿元,同比上升19.02%;归母净利润6.28 亿元,同比上升21.37%;扣非后归母净利润6.08 亿元,同比上升29.64%。

前三季度整体表现优异,Q3 业绩增速有所回落:公司前三季度整体业绩表现优异,营收、归母净利润及扣非分别同比增长19.02%、21.37%、29.64%。但Q3 业绩增速有所回落,实现营收152.17 亿元,同比下滑8.82%;归母净利润2.23 亿元,同比下滑8.91%;扣非后归母净利润2.52 亿元,同比提升10.72%。盈利方面,公司前三季度整体毛利率为11.58%,较去年同期上升0.43pct;Q3 单季毛利率10.98%,同比提升0.7pct,环比下滑0.96pct,预计全年毛利率将维持较稳定水平。现金流方面,公司前三季度经营性现金流-55.21 亿元,同比下降46.16%,主要系公司业务规模扩大,经营性资金占用增多所致。第三季度经营性现金流-2.63 亿,同比增加69.02%,现金回款增加较多。另外,得益于服务器销售快速增长,公司加大备货,Q3 存货较期初增加59.73%,为后续业绩释放形成支撑。

全球&中国服务器市场占有率进一步提升,AI 领域爆发潜力大:据IDC数据,20Q2 全球服务器市场规模240.37 亿美元,同比上升19.8%;出货量为318.79 万台,同比上升18.4%。其中,排名前三的HPE、戴尔、浪潮收入增速分别为-1.76%、-11.96%、77%,公司增速依然一枝独秀,同时市占率(销售额口径)上升至10.5%,同比提升3.4 个百分点,环比提升2.8 个百分点。从国内服务器市场来看,据Gartner 数据,20Q2 国内厂商收入同比增长50.8%至56.65 亿美元;出货量为92.87 万台,同比增长21.3%。公司销售增速为75.2%,市场份额进一步提升至43.5%(销售额口径),龙头优势愈发明显。另外,据IDC 最新发布《2020H1 中国AI加速计算报告》,公司在2020 上半年销售AI 服务器达6.88 亿美元,市占率53.5%,较去年同期提升3.3 个百分点,第二名华为市占率22.9%,其他厂商市占率均未超过两位数。疫情后AI 行业应用落地正在加速,AI基础设施市场迎来广阔增长空间(IDC 预计2020 年中国AI 基础设施市场将达39.3 亿美元,同比增长26.8%),公司作为拥有业内最强最全AI 计算产品阵列厂商将充分受益。

费用控制良好,研发力度加大:2020 年前三季度公司期间费用率(不含研发)为4.32%,较上年同期下降0.77pct。其中,销售费用12.19 亿元,同比增加15.55%;管理费用6.25 亿元,同比较少3.44%;财务费用1.22亿元,同比减少50.42%,主要为公司汇兑收益的增加。研发方面,公司继续加大研发力度,前三季度研发费用18.77 亿元,同比增加29.89%,研发费用占总收入比例为4.12%,同比增加0.35pct。

强强联合推出HCI 系统,AI 服务器不断创新升级尽显领军风范:2020年9 月,公司与超融合解决方案的领导者Nutanix 联合推出了四个针对新兴应用(如AI、多云和边缘计算)的inMerge HCI 系统。四个HCI 系统基于浪潮的NF5280M5 服务器和i24 多节点服务器构建,目标是优化密度,存储和异构计算。它们为数据中心用户提供开放、灵活和强大的HCI 解决方案。据Gartner 称,超融合基础架构(HCI)的范围已从中小企业扩展到大型企业的数据中心,到2023 年,将有70%的企业运行某种形式的HCI,而2019 年不到30%。对于HCI 系统的提前部署将助力公司在未来企业数字化转型中抢占先机。AI 领域,8 月公司发布AI 服务器NF5488A5,相比上一代服务器计算性能提升234%。10 月21 日,全球权威AI 基准测试MLPerf 公布2020 年推理测试榜单,NF5488A5 在数据中心AI 推理性能上遥遥领先其他厂商产品,刷新18 项AI 性能纪录。在焦点赛道ResNet50基准性能测试中,NF5488A5 表现尤为优异,其54.9 万/秒的推理性能是2019 年MLPerf 推理榜单全球最好成绩性能的3 倍。AI 产品不断创新升级,尽显行业领军风范。

投资建议:预计公司2020-2022 年实现营业收入663.84、791.91、975.31亿元,实现净利润12.80、16.11、20.05 亿元,EPS 分别为0.88、1.11、1.38元,对应PE 为35X、28X、22X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:芯片、内存等成本端进一步上涨;互联网企业资本开支下滑;ODM 厂商竞争加剧;云计算、5G、AI 进程不及预期;新技术产品落地不及预期。