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浪潮信息(000977):服务器去库存 三季度收入短暂下滑

时间:20-11-10 00:00    来源:海通证券

公司发布2020 年三季报。前三季度公司实现营收455 亿元,同比增长19%,实现归母净利润6.28 亿元,同比增长21.37%。单三季度实现营收152 亿元,同比下滑8.82%,经营净现金流-2.63 亿元,同比增长69%。

互联网厂商服务器去库存,三季度营收下滑。今年疫情突发,线上办公需求激增,根据搜狐网,2 月3 日全国企业正式开工,在阿里钉钉上有超过1000万家企业,2 亿上班族在线上班,为确保网络通畅和用户体验,阿里短短2小时内新增部署了超过10000 台云服务器,来支撑用户暴增的需求,因此各互联网巨头在疫情期间(上半年)大力采购服务器来应对在线办公需求,公司H1 营收增速达到40.6%,由于我国防控有力,疫情快速缓和,国内各行业已有序恢复线下办公,我们认为,互联网厂商此前储备的服务器需要进行去库存,因此公司三季度营收出现下滑,去库存完成后营收将重回增长。

稳坐国内服务器头把交椅。根据亿欧援引IDC 的《2020 年第二季度中国服务器市场跟踪报告》显示,2020 年上半年,中国服务器市场总出货量为149.89万台,同比增长8.6%;市场规模达92.77 亿美元,同比增长19.4%。从各厂商销售额来看,中国服务器市场排名前五的厂商依次均为浪潮、新华三、华为、戴尔和联想,浪潮稳坐国内服务器市场头把交椅。

加速服务器占据半壁江山。根据第一财经援引IDC 的《中国半年度加速计算市场(2020 上半年)跟踪》,浪潮信息(000977)市场份额为53.5%,超过其余竞争对手之和,是加速服务器市场绝对的龙头。根据IDC 的报告,2020 年上半年加速服务器市场规模达到12.9 亿美元,同比2019 年上半年增长53.7%。其中GPU 服务器依然是主导地位,占据93.4%的市场份额。IDC 预测,到2024年中国GPU 服务器市场规模将达到60 亿美元。整体人工智能市场(硬件,软件,服务)规模将达到172 亿美元。

盈利预测。我们认为,公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振,预计公司2020-2022 年营收分别为671、940、1222 亿元,EPS分别为0.97、1.30、1.68 元/股,参考可比公司估值,我们给予2020 年动态PE40-45 倍,对应6 个月合理价值区间为38.8 元-43.65 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。服务器市场回暖不达预期;市场份额提升不达预期。