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浪潮信息(000977):业绩预告超预期 云上游领军成长性持续验证

时间:21-01-31 00:00    来源:国盛证券

事件:公司发布2020 年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润135,000万元–163,000 万元,同比增长45.36%–75.51%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润130,000 万元–159,000 万元,同比增长62.30%–98.50%。增速中值超出市场预期。

线上化趋势加速叠加规模效应体现带动全年业绩超预期。1)2020 年度公司预计实现归母净利润13.5 亿元-16.3 亿元,同比增长45.36%–75.51%,增速中值超市场预期。预计由新冠疫情影响下,各行业的线上化需求持续增长,阿里、腾讯、头条等互联网巨头再次进入底层IT 军备竞赛,带动服务器采购规模提升,公司作为一线互联网巨头的核心合作伙伴最为受益。2)2020 年公司作为全球服务器领军公司的地位进一步巩固,独特的JDM 模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据IDC 数据,2020Q3,浪潮全球服务器市占率9.37%,蝉联全球第三;2020H1,在中国市场,浪潮x86 服务器市占率约39.5%;浪潮多节点云服务器继续蝉联全球第一;2019 年中国AI 服务器市占率保持50%以上,连续三年稳居第一。边缘计算领域,浪潮推出第一款符合该标准的边缘服务器NE5260M5,被中国移动大规模采用。2020 上半年,浪潮服务器苏州智能制造基地快速建成并已实现一期满产,该基地定位于高端服务器板卡的设计与生产制造,集成了ERP、MES(智能制造系统)、WMS(智能仓储系统)等一系列信息系统,生产效率提升60%以上。3)根据2020H1财报,上半年销售商品、提供劳务收到的现金为352.47 亿元,同比增长57.85%,增速和绝对值都超过收入端,经营性现金流入实际更佳。同时,服务器及部件毛利率为11.73%,公司总体净利润率为1.27%,与去年同期均基本持平。我们认为未来几年公司的规模效应将逐步体现,产品结构升级、自制主板以及经营重点的调整将带动毛利率提升,管理加强趋势下费用率优化。2020 全年业绩超预期,佐证公司盈利能力不断提升。

前三季度期间费用总体管控良好,研发持续大力投入。1)根据2020 年前三季度财报,前三季度公司销售费用为12.19 亿元、同比增长15.55%,与业务情况较为匹配;管理费用为6.25 亿元、同比下降3.44%;财务费用为1.22 亿元、同比下降50.42%,主要系汇兑收益增加。2)研发投入为18.77 亿元、同比增长29.82%,主要系研发人员增加,对新产品、新技术的研发增多。

全球服务器市场复苏信号不断出现,2021 年行业或迎需求拐点。1)根据全球科技公司财报,2020Q3 Amazon 单季度Capex 同比增长189.75%、环比增长42.63%,相较上一季度(分别为150.28%和21.77%)持续提升。2020 年Intel 财报显示DCG集群收入同比增长11%。AWS 作为全球云计算领军,Intel 是主流x86 服务器芯片架构主导厂商,两家公司财报改善预示着全球云计算复苏。2)受疫情影响,线上办公需求暴增。以腾讯会议为例,其在2020 年1 月29 日至2 月6 日期间,每天都在进行资源扩容,日均扩容云主机接近1.5 万台,8 天总共扩容超过10 万台云主机。3)服务器领域,互联网厂商需求占比超过50%,受益于全球云计算趋势、5G 大规模应用、AI 算力需求以及服务器和Intel CPU 芯片的更新周期,2021 年行业需求或爆发。

而根据IDC 统计,2020Q3 全球服务器整体出货量同比下跌0.2%,行业阶段性承压。

考虑以上因素预计2021 年行业或将迎需求拐点。

维持“买入”评级。根据关键假设以及2019 年财报,预计2020-2022 年营业收入分别为645.29 亿、741.92 亿和838.21 亿,预计2020-2022 年归母净利润分别为13.94 亿、19.20 亿和22.25 亿。维持“买入”评级。

风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。