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浪潮信息(000977):净利润高增 龙头地位稳固

时间:21-09-03 00:00    来源:海通证券

公司发布2021 年中报。上半年实现营收285.55 亿元,同比下降5.72%,实现归母净利润8.03 亿元,同比增长98%,经营活动净现金流-23.76 亿元,同比增长54.81%。公司服务器及部件毛利率为12.83%,同比去年增长1.1个百分点。

我们认为,公司净利润高增长的原因有两点。第一点是公司中报预告中披露的,产品结构和经营效率提升。更重要的第二点,我们认为是存货增加减少带来的存货跌价准备下降。资产减值损失是影响净利润的重要一项,而公司的资产减资损失主要是存货跌价损失,在报表日,如果存货成本高于其可变现净值的,公司计提存货跌价准备,如果以前减记存货价值的影响因素已经消失的,或者产品完成销售,会将减记的金额予以恢复。因此净利润会受两方面因素影响,第一个是存货跌价,为负向影响,第二为转回或转销,为正向影响。而存货跌价准备由存货价值和存货量影响,转回和转销由存货价值和产品销量影响(由于公司行业需求景气,我们判断大多数都是转销,长期看原材料价格对资产减值损失影响较小)。

我们判断,公司存货采购减少带来资产损失减少进而提升了净利润。21 年一季报当中,我们看到,公司资产减值损失相比20Q1 有明显的减少,我们判断,主要原因是公司计提的存货跌价减少,而21H1 延续了Q1 的趋势,最终导致21H1 净利润增速较高。

龙头地位依旧。根据公司21 年中报援引Gartner 最新数据,2021 年Q1 浪潮通用服务器全球市占率10.2%,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5%。根据公司21 年中报援引IDC 最新数据,2020 年度,浪潮AI 服务器市占率位居全球第一,在中国市场,连续4 年市占率超50%。

根据公司21 年中报援引Gartner 最新数据,2021 年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据公司21 年中报援引Synergy 的最新数据,浪潮服务器连续8 个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。

盈利预测。我们认为,公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振,预计公司2021-2023 年营收分别为693、832、999 亿元,EPS分别为1.34、1.62、1.94 元/股,参考可比公司估值,我们给予2021 年动态PE30-35 倍,对应6 个月合理价值区间为40.2 元-46.9 元,给予“优于大市”

评级。

风险提示:服务器行业竞争加剧;互联网厂商需求不及预期。