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浪潮信息(000977)重大事件快评:云基建产业复苏将至 公司营收增速有望迎来拐点

时间:21-09-24 00:00    来源:国信证券

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公司2021年上半年实现收入285.56亿元,同比增长-5.72%,归母净利润8.03亿元,同比增长98%,基本每股收益0.55亿元(稀释),同比增长87.48%。2020 年实现营业收入630.38 亿元,同比增长22.04%,归母净利润14.66 亿元,同比增长57.90%,每股收益(稀释)1.03 元,同比增长44.49%。

核心观点:

信息技术龙头企业,助力经济数字化转型

浪潮成立于1983 年,是中国最早的IT 品牌之一,公司生产的第一台浪潮微机在济南诞生,是中国IT 发展新起点的标志。公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas 层系列产品,在服务器、AI 计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位,引领着创新应用的发展和演进。根据IDC 最新数据,公司连续多年在服务器及多个细分产品种类市场位居前列,国内蝉联第一;在国内存储市场市占率位居前三。

IT 设备采购步入新一轮景气周期,竞争格局有望重构根据我们统计,一般以互联网为代表的客户采购服务器存在一定的周期性,历史经验显示为20-24 个月。从季节性上看,一般3、4 季度为主要出货季,占全年比较高。2020 年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年3、4 季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。

竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。

产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强公司全年盈利能力有望得到持续改善,主要驱动力包括:1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平;2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升;3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出;4)规模效应进一步提升。

投资建议:长期受益于企业数字化转型,首次给予“买入”评级目前我国数字化转型步入快车道,国家持续增加网安、信创等投入,安全和自主可控成为重要趋势。公司作为山东省国资委控股企业,将持续受益于未来数字经济发展,长期空间广阔,竞争优势突出。我们预计,公司2021-2023 年收入分别为 664/731/789 亿元 ,归母净利润 19.9/24.3/29.2 亿元,同比+36.1%/21.6%/20.4%,对应 EPS 为 1.4/1.7/2.0元,对应当前股价 PE 为28.8/21.2/17.5 倍,首次给予“买入”评级。

风险提示:云厂商资本开支不及预期、中美摩擦加剧,芯片供应链受阻、行业竞争加剧,盈利水平下降。