电脑版

浪潮信息(000977):服务器龙头持续崛起

时间:2020-02-13    机构:国泰君安证券

本报告导读:

我们认为公司的发展前景超过市场预期,服务器龙头地位稳固,同时,AI 也是服务器市场一块巨大的增量,毛利率存在长期提升空间。

投资要点:

首次覆“增持”评级评级,目标价62.86元。预计公司2019-2021年营业收入分别为531.87、639.83、737.93 亿元,归母净利润分别为9.39、14.35、17.52 亿元,EPS 分别为0.73、1.11、1.36 元。综合考虑PE、PS 估值法,目标价62.86 元,首次覆盖给予“增持”评级。

信息化到智能化,服务器市场需求爆发。随着新技术的兴起,全球数据量、流量以可观的速度增长,服务器的需求也因此被推动上升。BAT 巨头持续投入数据中心的建设,以求达到规模效应;AI 市场的计算需求爆发也给公司带来更多机会。浪潮也在AI 计算端有着丰富的布局,目前国内各项市占率第一,未来有望快速增长。

内外兼施,构建浪潮行业优势。浪潮的JDM 商业模式,节省了不必要的步骤,降低了生产成本,提高了生产效率,更加符合客户的需求。面对普通代工厂,浪潮在多节点服务器的研发上有着不可替代的优势,使其产品与互联网巨头公司更加匹配。

公司经营效率稳固,毛利率稳中有升。由于JDM 的特殊性,公司的上游成本波动可以及时转移到下游客户,因而公司的毛利率较为稳定。随着公司在人工智能市场持续发力,毛利率水平有望持续提升。公司近年来销售费用状况控制良好,继续加大研发投入,以丰富产品线,保持竞争力。

风险提示:服务器行业竞争加剧,下游互联网巨头资本开支不及预期